Япония значительно отличается от всех остальных изучаемых стран, ее схожесть с прочими экономиками региона заключается только в высокой доле государства в эмиссии облигаций в национальной валюте и в объеме их торгов. Стоит отметить, что во всех исследуемых экономиках (кроме Республики Корея) объем эмиссии государственных облигаций в национальной валюте преобладает над корпоративным выпуском. Средний за исследуемый период объем торгов облигациями в национальной валюте составил для Таиланда 493,1 млрд долл., что существенно выше величины данного показателя для первого кластера.
Как отмечалось выше, в 4 государствах Восточной Азии — Брунее, Камбодже, Лаосе и Мьянме — фондовые биржи отсутствуют, поэтому они были исключены из исследования. Структура рынка облигаций, эмитированных в иностранных валютах, существенно отличается от предыдущей ситуации (рис. 4). Для Филиппин и Сингапура вторичный рынок облигаций в национальной валюте полностью представлен государственными облигациями. Стоит отметить, что на вторичном рынке в основном торгуются государственные облигации исследуемых стран (рис. 5).
Капитал фонда был сформирован за счет взносов стран-участниц и Азиатского банка развития. Его объем изначально составлял 700 млн долл., однако на Семнадцатой встрече министров финансов и председателей центральных банков стран АСЕАН+3 (3 мая 2014 г., Астана, Казахстан) было принято решение увеличить его до 1,75 млрд долл. Как активные инвесторы с более длительным инвестиционным горизонтом, даже в таких непростых условиях, находятся возможности воспользоваться этими разработками как на уровне страны, так и на уровне сектора. • меньше всего с региональными биржами связан тайваньский фондовый индекс (при росте на 1% японского фондового индекса TPEx index увеличивается на 0,60% с двухмесячным лагом). Случился на всех исследуемых биржах, однако восстановление показателей происходило по-разному для каждого кластера.
Финансовые рынки стран Восточной Азии: интеграция и конвергенция Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Как отмечалось выше, фондовые рынки в странах Восточной Азии (за исключением Японии, Сингапура и Гонконга) недостаточно развиты, что обусловило сравнительно высокие (по отношению к американскому и европе йскому рынкам) ставки и величину спрэда по эмитируемым облигациям. Чистый приток портфельных инвестиций был положительным на всем вр еменном отрезке с 2006 по 2014 г. Его средни величина за период составила 27,8 и 18,3 млрд долл. В Республике Корея исследуемый показатель был отрицательным (-0,1 млрд долл.). Несмотря на то, что аккумулирование средств путем эмиссии облигаций пока не отвечает потребностям региональных экономик, для Восточной Азии в целом можно отметить положительную динамику объемов эмиссии. Однако ситуация существенно различается по кластерам.
AMBIF рассчитано на профессиональных участников рынков облигаций, при этом эмитентами могут выступать только крупные компании с высоким кредитным рейтингом. Первая эмиссия облигаций в рамках данного соглашения была осуществлена в объеме 3 млрд тайских бат японским банком Mizuho Bank 28 сентября 2015 г. Валютные и фондовые рынки в странах Восточной Азии1 пока недостаточно развиты (за исключением Японии, Сингапура и Гонконга).
Азиатские финансовые рынки
Стоит отметить, что Индонезия — единственная среди рассматриваемых стран Восточной Азии с отрицательной динамикой изучаемого показателя. Нисходящий тренд свидетельствует о том, что рынок облигаций в национальной валюте не поспевает за темпами развития экономики страны. Анализ облигационных рынков стран Восточной Азии показывает, что десять исследуемых стран образуют пять разнородных кластеров, которые отличаются не только между собой, но и характеризуются внутренней гетерогенностью. Первому кластеру (который включает в себя Индонезию, Малайзию, Филиппины и Сингапур) свойственна конвергенция пяти показателей из рассматриваемых девяти, второму (состоящему из Китая, Гонконга и Республики Корея) — только четырех. Таиланд характеризуется схожестью с первым кластером по пяти показателям, Вьетнам — по четырем, однако их нельзя объединить в один кластер из-за существенных различий по абсолютным показателям (например, по объему эмиссии облигаций).
- Несмотря на наличие в целом положительного тренда для всех исследуемых бирж, их реакция на мировой финансовый кризис и последующее восстановление протекали для каждого кластера специфически.
- США были довольно слабыми, что способствовало общему сокращению числа зарегистрированных на бирже компаний.
- Он увеличился в 12,6 раза — с 914,0 до 11530,2 пункта.
- Было устойчиво выше, чем аналогичный показатель для рынка облигаций в национальных валютах исследуемых стран (рис. 11).
- Так, контроль над операциями с инструментами денежного рынка, де-ривативами и другими производными ценными бумагами практикуется в Японии, Индонезии, Лаосе, Малайзии, Китае, Мьянме, на Филиппинах, в Таиланде и Вьетнаме.
Наконец, рост процентных ставок рассматривается как возможность для банковского пространства региона. По мере роста процентных ставок это поможет банкам повысить рентабельность, поскольку они смогут взимать больший спред по ставкам по кредитам по сравнению со ставками, которые они платят за депозиты. По этой причине банки на Тайване должны извлечь выгоду из этой тенденции.
Для оценки степени конвергенции рынков акций государств Восточной Азии был проведен их кластерный анализ. В исследовании участвовали 16 бирж1 из 12 стран2. Чтобы проверить гипотезу о тесной взаимосвязи региональных фондовых индексов с ситуацией на американских площадках, в исследование были также включены 2 биржи из США — Nasdaq и Intercontinental Exchange3. Кластер весьма неоднороден по абсолютным значениям фондовых индексов и темпам их роста, однако у всех бирж (кроме Шанхайской) наблюдается положительный тренд, прерываемый мировым финансовым кризисом2, но с последующим возобновлением роста. Если судить по величине фондовых индексов, рынок акций исследуемых стран показал значительный рост за последнее десятилетие.
ТОРГОВАЯ ВОЙНА США И КИТАЯ: КАК ВЛИЯЕТ НА АЗИАТСКИЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ? Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Также переговоры о развитии сотрудничества в финансовой сфере ведутся в рамках АТЭС и Большой двадцатки, однако данные форумы носят совещательный характер, и отчетливых действий по пути региональной финансовой интеграции ими выработано не было. Был создан Азиатский клиринговый союз, деятельность которого была направлена на осуществление наиболее простых форм взаимозачетов по внутрирегиональным сделкам между центральными банками 8 стран Южной и Юго-Восточной Азии, а в 1979 г. -Азиатская корпорация по перестрахованию, имеющая целью осуществление операций перестрахования в регионе за счет отчислений страховых организаций-членов [3; 5; 6; 7].
Лидировала по объему эмиссии облигаций в национальной валюте среди исслNдуемых стран. Ее опередил Китай, для которого характ ерна положительная динамика эмиссии облигаций, а у Японии, напроти 0, наблюдалась смена 0ревда с В00ход0щег0на нисходящий (в 2012 г.). Внутреннего кредитования к ВВП на протяжении всего рассматриваемого периода с 2006 по 2015 г. Было устойчиво выше, чем аналогичный показатель для рынка облигаций в национальных валютах исследуемых стран (рис. 11). У остальных стран величина государственного долга по отношению к ВВП невелика, а высокая доля рынка облигаций в национальной валюте в совокупном объеме ВВП страны говорит не о проблеме высокой задолженности, а о значительных масштабах и уровне развитости изучаемого рынка.
Текст научной работы на тему «ТОРГОВАЯ ВОЙНА США И КИТАЯ: КАК ВЛИЯЕТ НА АЗИАТСКИЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ?»
В первом кластере наибольшая величина исследуемого показателя свойственна Малайзии — 89,9% в среднем за период. В Сингапуре она составила 72,6%, на Филиппинах — 36,2%, в Индонезии — 15,7% (наименьшее значение показателя среди всех десяти рассматриваемых стран). Динамика доли рынка облигаций в ВВП была в целом положительной в Малайзии и Сингапуре, отрицательной — в Индонезии, и значение исследуемого показателя оставалось стабильным на Филиппинах.
Кроме того, азиатские индексы в основном оказывают друг на друга обратное влияние. Кластерный анализ разбивает 16 исследуемых бирж на 7 разнородных кластеров, где в первый кластер входят 9 бирж, во второй — 2, а остальные пять представлены каждый по одной стране. Несмотря на наличие в целом положительного тренда для всех исследуемых бирж, их реакция на мировой финансовый кризис и последующее восстановление протекали для каждого кластера специфически.
Стоит отметить, что среди рассматриваемых стран АСЕАН1 Таиланду принадлежит первое место как по объему эмиссии облигаций в национальной валюте, так и по объему их торгов (в среднем за исследуемый период). Также имеется ряд работ [13; 16; 17; 18; 22; 28; 29; 30; 31; 35; 36], анализирующих уровень интеграции национальных финансовых рынков. Результаты исследований показывают, что динамика индексов рынков облигаций (впрочем, как и фондовых рынков в целом) в некоторых странах Восточной Азии гораздо в большей степени связана с динамикой аналогичных показателей в США, нежели в странах-партнерах по региону.
Азиатско-Тихоокеанские индексы
А в некоторых государствах региона (Брунее, Камбодже, Лаосе и Мьянме) фондовые биржи и вовсе отсутствуют. Однако для устойчивого развития и снижения зависимости от внешних источников исследуемым странам необходимо осуществить реформирование и углубление своих финансовых рынков с перспективой их интеграции. Третий кластер представлен Японией, которая до2° 15 г.
Во втором кластере лидерство по объему эмиссии и торгов принадлежит Китаю. В среднем за исследуемый период объем торгов в КНР составил 6930,6 млрд долл., что в 1,7 раза больше, чем в Гонконге и в 3,2 раза — чем в Республике Корея. Для последней характерен в целом восходящий тренд, для Гонконга — смена тренда с восходящего на нисходящий в 2011 г., для Китая — в 2012 г. Результаты исследования показывают, что фондовые индексы восточ-ноазиатских бирж в большей степени реагируют на динамику американских индексов, чем на динамику друг друга.
