Поэтому продажи/покупки юаня потенциально способны стабилизировать колебания рубля по отношению к твердым валютам. Бюджетное правило в России ввели в 2004 году, одновременно был основан Стабилизационный фонд (в дальнейшем разделён на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (ФНБ) — сейчас существует только последний). Цена отсечения была установлена на уровне $20, в 2006 году её подняли до $27, в период мирового кризиса 2008–2009 годов — до $45–50. «Введённое правительством бюджетное правило сработало, и такое падение цен на нефть не оказало такого драматического влияния на экономику, волатильность валюты и т. В течение прошлого года прорабатывалась концепция новой версии этого механизма. В ноябре президент России Владимир Путин одобрил изменение бюджетного правила, которое больше не предусматривает цену отсечения по Urals.
Резервному фонду передали функции Стабфонда, а деньгами из ФНБ государство собиралось софинансировать добровольные пенсионные накопления и балансировать бюджет. В бюджетной политике многих стран есть оговорки, что во время чрезвычайных обстоятельств (например, глобальный финансовый кризис) из подобных установок можно делать исключения. Кроме того, важно, чтобы объем обязательств соответствовал объему возможностей бюджета, поэтому необходимо иметь ограничения по расходам, указал министр. Вносить поправки в закон о бюджете не требуется, а корректировки будут проходить оперативно через парламентскую комиссию.
Бюджетное правило
Кроме того, в нынешней версии правил не учитывается цикличность российской экономики и шоки от событий, не связанных напрямую с ценами на сырье. Поэтому правила работают одинаково во время спада экономики и во время ее подъема. Когда цены на сырье были высокими и его активно добывали, доходы от добычи и продажи сырья накапливали в Стабфонде. Эти накопления использовали, когда цены на сырье падали, а добыча сокращалась. В законах многих стран есть специальные правила, которые сдерживают расходы государства и государственный долг. Данная информация не является предложением финансовых услуг и (или) индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Согласно проекту бюджета, в 2023 году дополнительные нефтегазовые доходы составят ₽939 млрд, а в 2024 году сократятся до ₽656 млрд. В 2021 году так называемые нефтегазовые сверхдоходы, которые были получены при Urals выше базового уровня, превысили ₽3 трлн. Эти средства использовались для покупок иностранной валюты, в том числе евро, британских фунтов и японских иен. В 2022 году эти валюты стали недружественными, накопленные нефтегазовые доходы в них были заморожены западными странами. ФНБ — это часть средств федерального бюджета, которую используют не только для покрытия его дефицита, но и для софинансирования Пенсионного фонда России и добровольных пенсионных накоплений россиян.
Современная конструкция бюджетных правил в России
Старые бюджетные правила, которые определяли бюджетную политику России последние годы, не могут реализовываться в текущих условиях. Поэтому Минфин подготовил предложения по изменению механизма, заявил министр финансов России Антон Силуанов на брифинге 27 апреля. Он отметил, что бюджет на следующие три года может готовиться уже с учетом новых принципов. Когда денег стало относительно много, Стабилизационный фонд решили разделить на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния.
- В 2015 году применение бюджетного правила приостановили из-за санкций, ослабления рубля и падения цен на нефть, но в 2017–2018 гг.
- Главный аналитик ПСБ Денис Попов предупредил, что рост ликвидности в паре юань/рубль может быть сопряжен с риском большей волатильности.
- Когда денег стало относительно много, Стабилизационный фонд решили разделить на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния.
- Это не столь значительная величина, которая могла бы разбалансировать внутренний валютный рынок», — сделал вывод Потавин.
- Хорошие бюджетные правила приводят к долгосрочному экономическому росту.
Однако инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин, напротив, считает, что продажа юаней на ₽3,2 млрд в день — это существенный навес предложения валюты, который рынку будет непросто переварить. «Вместе с укреплением к юаню рубль будет расти и к другим валютам (и наоборот), однако в ближайшее время мы ожидаем исчерпания положительного эффекта для российской валюты от сегодняшней новости. В дальнейшем ситуация будет вновь полностью определяться внешними факторами и поступлениями валютной выручки в страну», — отметил начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвесткомпании «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Расходы на обслуживание госдолга покрываются за счет выпуска нового долга — у страны могут возникнуть проблемы, если внешний долг будет недоступен, например из-за санкций. С 2017 года базовая цена на нефть составляет 40 долларов за баррель и ежегодно индексируется на 2%. Бюджетные правила обычно вводятся странами, экономика которых сильно зависит от торговли сырьём (в частности, нефтью).
То есть операции в рамках бюджетного правила могут сокращаться или увеличиваться. Текущая — четвертая — версия бюджетных правил существует с 2017 года. В 2020 году идет речь о смягчении правил в части предельного уровня расходов бюджета, потому что доходы упали, а антикризисные расходы выросли.
Как работают бюджетные правила в России
Бюджетное правило — механизм перевода сверхдоходов от нефтегазовой отрасли в накопления путем покупки валюты. В 2023 году из механизма исключили предустановленную цену отсечения по Urals, при превышении которой закупалась валюта. Теперь валюту в рамках бюджетного правила закупают, если фактические доходы от продажи нефти и газа за месяц превышают рассчитанный Минфином базовый уровень. В августе Минфин впервые в этом году начал покупать валюту и золото в рамках бюджетного правила, потому что в июле нефтегазовые доходы бюджета (811 млрд руб.) превысили базовый уровень (653 млрд руб.). При этом параллельно продавать юани начал Центробанк, и по результатам этих разнонаправленных усилий двух регуляторов рынок ждет все та же нетто-продажа валюты, которая наблюдалась на протяжении года.
Если в фонде накапливалось более 500 млрд рублей, можно было расходовать деньги и на другие нужды. Бюджетное правило обеспечивает не только стабильность государственного бюджета, но и способствует снижению зависимости курса национальной валюты от цен на нефть. Этот эффект отлично прослеживается на графике с динамикой цен за баррель нефти Urals и курсом рубля к доллару.
То есть сумма продажи юаней от Центробанка составит около 3–4% от ежедневного оборота. Это не столь значительная величина, которая могла бы разбалансировать внутренний валютный рынок», — сделал вывод Потавин. По словам аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, для того чтобы оценить, насколько значим запланированный ежедневный объем продажи юаней (₽3,2 млрд), необходимо сравнить его с дневными оборотами торгов. Например, в 1959 году на севере Нидерландов обнаружили крупное месторождение природного газа — за 10 лет его добыча в стране выросла в 200 раз. В 1980-х годах примерно 25% экспорта Нидерландов приходилось на природный газ.
В соответствии с прогнозом Минфина, в январе этого года объем недополученных бюджетом нефтегазовых доходов составит 54,5 млрд рублей, а в феврале — 160,2 млрд рублей. На эту сумму Банк России будет равномерно продавать юани на Московской бирже (в период с 13 января по 6 февраля по 3,2 млрд рублей в день, в период с 7 февраля по 6 марта — по 8,9 млрд в день). По данным МВФ, бюджетные правила в настоящее время используют более 100 стран. К их числу относится и Россия, будучи крупным экспортером природных ресурсов. В контексте России сырье — это нефть и газ, а «кубышка» — Фонд национального благосостояния (ФНБ).
Но регулятор не сможет «зеркалировать» (отражать) эти траты на валютном рынке, как это было раньше, добавила она. Российской Федерации будут почти на верхней границе — 0,93% ВВП; предусматривается ежегодное привлечение внутренних заимствований на сумму более 1 трлн руб. При сохраняющейся несбалансированности Пенсионного фонда Российской Федерации и прогнозируемом росте долгов субъектов Российской Федерации.
В случае же если Urals ниже этих значений и бюджет недополучает доходы, валюту следовало продавать. Первое бюджетное правило, разработанное Минфином, появилось в России в 2004 году. Всего за период с 2004-го по начало 2022 года в России было разработано четыре версии бюджетного правила.
Что такое бюджетное правило
Согласно прогнозу Минфина, базовые нефтегазовые доходы в 2023—2025 годах будут составлять 8 трлн рублей ежегодно. Если верить расчетам, бюджет будет получать такую сумму доходов при цене нефти Urals 60—75 долларов за баррель и объеме нефтедобычи в 9—10 млн баррелей в день. Вместо этого с 2023 года Минфин будет рассчитывать и объявлять базовый уровень нефтегазовых доходов за каждый месяц. В новой редакции оно предполагало привязку не к мировым ценам на нефть, а к проценту от ВВП. Правда, большинство положений бюджетного правила так и не было применено из-за мирового кризиса, в это время нефтегазовых доходов не хватало на финансирование расходов бюджета.
Таким образом, главная цель бюджетного правила — снизить зависимость госбюджета и курса национальной валюты от колебаний цен на сырье. В 2015 году применение бюджетного правила приостановили из-за санкций, ослабления рубля и падения цен на нефть, но в 2017–2018 гг. В конце прошлого года Минфин исключил евро, иены и фунты стерлингов из состава валют ФНБ. Таким образом, в рамках бюджетного правила Банк России будет покупать и продавать юани на Мосбирже — операции начнутся с 13 января.
Маркет — современная торговая площадка, многоцелевой инструмент повышения эффективности взаимодействия участников рынка. Сервис значительно сокращает время поиска и отбора наиболее выгодных предложений на рынке.
Заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко, напротив, назвал безосновательными опасения, что возобновление операций в рамках обновленного бюджетного правила заметно повлияют на рубль. В то же время при продаже юаней рубль не будет так сильно падать, как мог бы, заключил Потавин. Из-за того что Минфин ожидает недополучить нефтегазовые доходы, с 13 января по 6 февраля ЦБ должен будет продать юани на ₽54,5 млрд, то есть на ₽3,2 млрд в день. Чтобы минимизировать влияние продаж и покупок валюты на курс, ЦБ будет проводить операции равномерно в течение каждого торгового дня месяца, отметил регулятор. Финансового года, что позволит обеспечить их обоснованное расходование, сохранность и стимулировать Правительство РФ к проведению иных мер по сокращению бюджетного дефицита. Конкуренция несырьевых производств увеличивается, потому что курс рубля стал более стабильным.
Бюджетные правила определяются как совокупность ограничений на определенные параметры бюджета или как установленные пределы соответствующих бюджетных агрегатов. В рамках бюджетных правил ограничению подлежат такие параметры бюджета, как объем государственного долга, величина бюджетного дефицита, доходы и расходы бюджета. Бюджетное правило являлось механизмом снижения зависимости бюджета и внутренних экономических условий от цен на энергоносители, стабилизировало курс рубля через предложение валюты на рынке, говорит эксперт «БКС мир инвестиций» Евгений Миронюк.
В начале марта министерство сообщило о приостановке действия правила на этот год. До этого западные страны в рамках санкций заморозили около $300 млрд золотовалютных резервов РФ, включая средства ФНБ. По данным Минфина, объем ликвидной части ФНБ на 1 апреля составлял почти 9,7 трлн руб. Предпоследняя версия бюджетных правил действовала с 2018 по 2022 год. Она предполагала покупку валюты в ФНБ при ценах на нефть Urals выше базовой цены 40 долларов за баррель. В 2021 году сверхдоходы, полученные ФНБ за счет высоких цен на нефть, превысили 3 трлн рублей.
Новые бюджетные правила и их модификации, введенные в ряде зарубежных стран с 2010 г. Нефть, а ее расчетную величину исходя из ретроспективного подхода к оценке базовой цены на нефть за летний период, скорректированную на среднесрочные прогнозные ожидания цены на нефть, что позволит учесть тенденции развития мирового рынка нефти. Кроме того, за счет средств ФНБ будут докапитализированы Газпромбанк – на 50 млрд руб., а также «Аэрофлот», РЖД и Дом.РФ, сказал Силуанов. В начале апреля премьер-министр Михаил Мишустин заявил, что капитал РЖД пополнят на 250 млрд руб.
Зачем Минфину менять бюджетное правило
При бюджетном правиле власти определяют уровень цен на сырье, на который ориентируются при планировании бюджета. Если стоимость экспортной нефти оказывается выше цены отсечения, то из излишков формируют государственные накопления. Если бюджету в будущем будет не хватать средств от экспорта сырья, то власти будут брать деньги из накоплений. Таким образом, государство копит сверхдоходы от экспорта сырья на черный день. Согласно бюджетному правилу в России Центробанк по поручению Минфина продает и покупает валюту на внутреннем рынке, если мировые цены на нефть сильно меняются.
Практически весь 2022 год Банк России и Минфин разрабатывали и обсуждали новую (уже пятую) концепцию бюджетного правила. Наконец в ноябре президент одобрил и утвердил новую версию, в которой не предусмотрена базовая цена нефти Urals. Согласно документу, целевой объем покупок или продаж валюты будет определяться на ежемесячной основе. Это позволит производить операции с валютой небольшими частями в течение года, чтобы сглаживать эффект и в моменте не оказывать сильного влияния на рынок.
Как именно предлагается изменить налогообложение для нефтегазовой сферы, не уточняется. Сейчас правительство обсуждает параметры нового прогноза социально-экономического развития РФ, проект которого подготовило Минэкономразвития («Ведомости» сообщили о нем 27 апреля). По словам источника «Ведомостей», Минфин предложил скорректировать ряд показателей.
Это делается для того, чтобы не было потрясений в экономике и курс рубля был относительно стабилен. В России бюджетные правила регулируют распределение нефтегазовых доходов и ограничивают дефицит бюджета. Это важно, потому что Россия экспортирует много природных ресурсов. Бюджетное правило — это ограничение каких-либо бюджетных показателей. Правила поддерживают стабильность государственного бюджета — чтобы расходы не превышали доходы и государственный долг не увеличивался слишком быстро. Хорошие бюджетные правила приводят к долгосрочному экономическому росту.
Закрепление уровня отсечки на среднем уровне за три года можно приравнивать к квазиналогу для пополнения фонда, возможности расходования которого значительно расширены, считает Миронюк. По его словам, одним из вариантов в текущей ситуации было бы приостановление действия правила на более долгий срок с заменой способов пополнения ФНБ. Последняя версия бюджетных правил действует с 2017 года и состоит из двух частей.
