Однако в условиях политики ZIRP (политики нулевых процентных ставок) выигрывают в первую очередь заемщики, так как расходы по обслуживанию долга сокращаются быстрее, чем растут доходы от владения активами. Как было отмечено, наращивание потребления в США в последние годы осуществлялось в основном за счет наращивания кредита, а не дохода. Долги домохозяйств США превысили уровень в 130% от их располагаемого дохода [3]. Делеверидж – это вынужденный процесс, вызванный тем, что текущий уровень долговой нагрузки стал неподъемным для заемщика, и проблему нельзя решить снижением ставок. Необходимость уменьшить закредитованность – неизбежное следствие того, что темпы роста задолженности опережают динамику доходов.
Делеверидж – это снижение степени закредитованности заемщика, т. При этом не имеет значения, за счет чего достигается такой результат. Это слово можно применять к любому субъекту – от домохозяйства и небольшой компании до целого государства.
В какой-то момент государство может нарастить дефицит бюджета и увеличить долг, чтобы помочь домохозяйствам, но в долгосрочном разрезе за это платить придется все равно домохозяйствам-нало-гоплательщикам. Современный долговой финансовый кризис мировой экономики поставил под вопрос возможность функционирования современных денежной и валютно-финансовой систем. Депрессивные явления в мировой экономике, в особенности в развитых странах мира (прежде всего в США), показывают важность анализа такого процесса, как делеве-ридж. Актуальность исследования делевериджа чрезвычайно важна с позиции функционирования денежной системы, Ямайской валютной системы, а также существования процента. На данный момент пока еще рано делать прогнозы, на каком уровне «денежного вливания» произойдет приостановка процесса мирового делевериджа.
Решение о делеверидже не принимается на основании достоинств и недостатков этого процесса. Чаще всего выбора попросту нет, например, когда страна попадает фактически под внешнее управление Международного валютного фонда. В такие моменты вопрос о том, сокращать ли уровень долговых обязательств или нет, не ставится. Ниже на рисунке показано, как в какой момент экономической рецессии в стране начинается фаза делевериджа. На уровне отдельных компаний делеверидж также дает положительные результаты.
Понятие и история делевериджа
Проводя серию понижения ставок и стоимости денег для стимулирования спроса на блага и кредит, который финансирует этот спрос. Низкие ставки позволяют снизить стоимость обслуживания долга и заимствования, а также создать условия для действия эффекта богатства, благодаря росту рынка активов, что позитивно сказывается на благосостоянии домохозяйств, повышая спрос. Скорость обращения денег в США в период запуска последнего количественного ослабления QE3 (2012 г.) находилась на локальных минимумах за последние 50 лет, что полностью соответствует уравнению Фишера в период роста денежной базы и денежной массы.
Монетизация долга позволяет снизить стоимость обслуживания, улучшить положение заемщиков, обесценивать доходы кредиторов, а также профинансировать растущие расходы. Этот дисбаланс устраняется в процессе делевериджа — восстановления приемлемого баланса в цепочке «обязательства -активы — доходы». В некоторых странах, к примеру в США, люди так привыкли к кредитам, что порой и не представляют себе жизнь без ссуд. Финансовый рычаг (или леверидж), представляющий собой отношение заемных средств к собственным, позволяет при определенных условиях увеличить рентабельность собственного капитала, то есть получить дополнительную прибыль.
Это обычная практика, кредитование стимулирует рост потребления и, как следствие, быстрое экономическое развитие. Если закредитованность перешагнёт определённый порог, экономика рискует войти в рецессию, что означает замедление экономического роста. Расскажите в комментариях, какой уровень закредитованности компании по Долг/EBITDA вы считает приемлемым, а какой заставит вас отказаться от покупки ее акций. Для анализа закредитованности организации разработан ряд показателей, самый популярный из которых отношение доли заёмных средств к собственным (Долг/EBITDA).
Что такое делеверидж, его виды и возможные последствия
Компания считается инвестиционно привлекательной при значении этого коэффициента ниже 2. Делевередж – необходимый, но довольно опасный способ регулирования экономики. Грань, за которой негативные экономические процессы выходят из-под контроля, очень тонка. Регулятор должен очень осмотрительно применять имеющиеся у него инструменты выхода из рецессии. Современный рынок воспринимает рост кредитных обязательств как положительную тенденцию в экономике.
- Однако это не отменяет того факта, что компания с низким уровнем долга более устойчива в сложной финансовой ситуации.
- Если вы относитесь к их числу, то можете воспользоваться различными интернет-сервисами.
- Ниже на рисунке показано, как в какой момент экономической рецессии в стране начинается фаза делевериджа.
- Если компания профинансирует весь объем инвестиций сама, то отношение дохода к капиталу, то есть доходность собственного капитала, будет равна 15%.
Отношение долга домо-хозяйств к их располагаемому доходу снизилось со 130 до 103%, однако долги распределены неравномерно — большая их часть остается у домохозяйств с низким доходом [3]. Ипотечный долг по отношению к портфелю недвижимости упал с 63 до 56%, а отношение процентных выплат по обслуживанию долга к располагаемым доходам домохозяйств снизилось с 14 до 10%, что также характеризует процесс восстановительного делевериджа [3]. «Дорогой» долг домохозяйств начинает замещаться дешевым государственным долгом, что позволяет краткосрочно решить проблемы делевериджа.
Большая часть частного долга была национализирована, именно поэтому в рамках мер стимулирования идут покупки государственных ценных бумаг от центрального банка. Может сложиться ситуация, когда центральный банк недостаточно эмитировал новых денег в экономику, присутствуют серьезные риски дефляции, а номинальные процентные ставки выше темпов экономического роста. Однако работа «печатного станка» может выйти из-под контроля, вновь эмитированные деньги намного перевешивают дефляционные силы, создавая риск гиперинфляции. Это может быть основным риском при затягивании стимулирующих монетарных мер (например в США в рамках программ QE1, QE2, Twist, ZIRP, QE3, и в Японии в рамках «абэномики»). Однако такое балансирование между отсутствием ускоряющейся инфляции, монетизируемым долгом и экономическим восстановлением, которые наблюдаются сейчас в США, пока наиболее приемлемо.
Виды и способы
Примечателен и факт другой экономической закономерности — обратной зависимости между скоростью обращения денег и дифференциацией (расслоением) населения по доходам и имуществу. Когда разразился мировой финансовый кризис, частные долги были частично национализированы, поэтому после 2008 г. Наибольшими темпами рос именно государственный долг, а структурная доля банковских активов даже начала сжиматься, т.е. Крупнейшее соотношение государственного долга к ВВП имеет Япония — на конец 2013 г.
На финансовых рынках чрезмерный леверидж очень часто служит причиной формирования различного рода «пузырей», которые в условиях кризиса начинают быстро лопаться – происходит процесс делевериджа, то есть «очищения» балансов, который мы сейчас и наблюдаем. Экономика оказывается в депрессии с ловушкой ликвидности, когда стимулирующие меры в монетарной сфере не создают первичного импульса для оживления экономики. Депрессия становится фазой сокращения и стагнации экономики в период деле-вериджа. В это время процесс сокращения темпов роста долга нельзя предотвратить через понижение цены денег и капитала со стороны Центрального банка. Во времена депрессии большое количество заемщиков не имеют достаточно средств для погашения обязательств, им не помочь понижением процента.
Кредиторы осознают, что долги выросли слишком сильно, и заемщик не способен погасить займов, а их залоговые активы, стоимость которых была раздута в период бума, сильно упали в цене во время кризиса. Депрессия обычно заканчивается, когда центральный банк эмитирует новые деньги в объемах, перекрывающих дефляционные депрессивные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Создаваемый эффект богатства позволяет финансировать долг и потребление, а падающие ставки — снизить стоимость обслуживания долга. Инфляции при активной монетарной и финансовой политике властей развитых стран нет, потому что вновь эмитированные деньги идут на компенсацию падения уровня кредитования, потребительского и инвестиционного спроса. Новая эмиссия денег идет на монетизацию долга и финансирование платежей по этому долгу.
Современные циклические тенденции глобального делевериджа Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
То есть делеверидж призван восстановить темпы динамики доходов, активов и обязательств. В качестве примеров инфляционного делевериджа можно назвать ситуации в Германии в 1920-х и в Латинской Америке в 1980-х. И в том, и в другом случае это повлекло за собой галопирующую инфляцию.
Этот опыт может быть использован российскими монетарными властями в рамках собственной денежно-кредитной политики. Третий способ — монетизация долга и денежная экспансия («печатный станок»). Чтобы не допустить деструктивных последствий дефляции и депрессии в условиях низких ставок, центральный банк включает печатный станок, эмитируя новые кредитные деньги (программы рефинансирования банков или покупки бумаг).
Есть мнение, что делеверидж приводит к спаду экономической активности из-за того, что стремление к сбережению превалирует над потреблением. В существующей модели развития рынка принято считать, что рост обеспечивается преимущественно за счет кредитования. Поэтому снижение долговой нагрузки воспринимается как нечто отрицательное. В условиях стагнирующего рынка у кредиторов возникли проблемы с получением кредитных линий, а текущая прибыль от операций оказалась недостаточной для покрытия убытков от возросшего числа дефолтов и просрочек платежей. Все это «грузом» легло сначала на американский финансовый сектор, который был вынужден списывать в убытки многомиллиардные вложения, а затем распространилось на банки и финансовые компании по всему миру, ведь на балансе многих из них были ипотечные ценные бумаги.
Благодаря снижению степени закредитованности уменьшается риск банкротства эмитента. Растет его устойчивость к негативным факторам, например, падению спроса на продукцию. Кроме того, освободившийся за счет сокращения расходов на обслуживание долга денежный поток может быть направлен на выплату дивидендов.
Однако это не отменяет того факта, что компания с низким уровнем долга более устойчива в сложной финансовой ситуации. Поэтому так важно следить за динамикой привлечения эмитентом заемных средств. Делеверидж – это снижение степени закредитованности заемщика, то есть уменьшение соотношения между его долгом и доходами. Каким образом кредитная нагрузка, или левередж, влияет на негативные процессы в экономике? Когда закредитованность населения или предприятий приближается к критической отметке, меняется соотношение доходов и расходов – на погашение обязательств тратится большая часть дохода.
Что это такое делеверидж
Ведь резкое падение мировых фондовых рынков приводит к существенному обесценению залогового обеспечения в виде акций или облигаций. Логично, что кредиторы в этой ситуации требуют дополнительного обеспечения от компаний, которым зачастую уже сложно что-то предпринять и предложить в условиях дефицита ликвидности. И лишь насыщение рынка денежными ресурсами способно приостановить текущий процесс делевериджа в мировой финансовой системе, чем, в общем-то, в течение последнего месяца и занимаются мировые Центробанки и правительства.
Риски делевереджа
Теперь представим, что компания воспользуется финансовым левериджем, то есть возьмет взаймы 50 тыс. Рублей, скажем, по ставке 12% годовых, и профинансирует ими часть проекта. В результате получим, что компания вкладывает собственные средства в размере 50 тыс.
Почти 250%, что явилось результатом антициклической программы выкупа актива, принятой кабинетом Синдзо Абэ. Делеверидж предполагает сокращение долга, обслуживающих платежей в сопоставлении с доходами в пределах длительного кредитного цикла, возникающего при возрастании долгов со скоростью большей, чем рост доходов. Проблема не решается исключительно монетарным методом, поскольку ставки в период делевериджа снижаются до нуля. Второй способ — сокращение трат и расходов и введения режима жесткой экономии (austerity measures).
